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金融:1月份业务规模显著复苏 荐4股

发布时间:2019-10-09 19:40:05

金融:1月份业务规模显著复苏 荐4股 2014-02-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

四家险企1月份的寿险保费增长强劲中国人寿、平安、太保和太平公的布1月份保费收入均增长强劲。中国人寿和太平人寿保费同比分别增长72.9%和152.7%,而我们的2014年全年预测为5.6%/11%。平安人寿和太保寿险同比增幅为44.8%/ 1.7%,高于我们7.1%/8.4%的2014年全年预测。

受201 年低基数和储蓄型产品推动,增长质量不一1月份和一季度的寿险保费增速通常显著超过年内其它时期,因为险企在开门红期间往往会更注重规模而非利润率。尽管业务规模复苏强劲,但我们认为1月份利润率趋势不一,增长主要受201 年低基数(尤其是银保)和险企储蓄型产品的较高收益率推动。我们尚未看到产品结构的明显改善。在银保方面,很多险企侧重于预定利率较高的趸缴产品(2014年为 .5%,而201 年8月利率放开之前为2.5%)。在代理人渠道,尽管分红型产品的预定利率仍为2.5%,但大部分险企目前将分红险与低利润的万能险产品相结合以增加对客户的分红。这也可以解释为何中国人寿/太平的保费增速比平安/太保更强劲:1)中国人寿和太平更大比例的保费来自银保渠道(201 年上半年占首年保费的65%/77%);2)它们主要通过银保渠道销售低利润的趸缴产品(万能险,或预定利率 .5%的产品)。例如,太平的代理人和银保渠道趸缴保费1月份同比大幅增长15015%/262%,贡献了84%的保费收入增长。我们认为平安和太保的产品结构相对更均衡;尽管它们在1月份主要促销的是储蓄型产品,但也侧重于更多保障型附加险和中长期期缴(而非趸缴)产品。

看好业务规模复苏前景;产品结构仍是关注重点我们认为1月份的趋势支持了我们认为2014年保费收入和新业务价值增长将反弹的观点,因为债券收益率的上升和投资渠道的放开使险企能够向客户提供更有竞争力的收益。但是,产品结构的改善仍是估值持续重估的关键,我们可能需观观察二三季度是否推出这方面的有力举措。我们维持对平安H/A股(A股位于强力买入名单)、太保A股、新华保险H股和太平H股的买入评级。

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